国际商务研究中,政治力量被认为是使得跨国企业战略制定复杂化的主要因素之一。

  我们研究了1997 ~ 2001 年之间来自17 个地区的公司数据,将其中与政府部长及以上高官、国会议员等有直接或间接联系的企业定义为具有政治联系的企业,并调查了政治联系与一个重要的金融中介群体,即财务分析师的收益预测之间的相关性。原因在于,财务分析师的预测准确度可以看作衡量企业透明度高低的一个指标。

  在这些样本中,具有政治联系的企业为154 家,没有政治联系的为1 895 家(见表1,表2)。这表明,在我们的样本中大多数企业不具有政治联系,但有政治联系的企业在全球各地普遍存在。

  与人们的普遍观点相反,在我们的样本中,具有高层次政治联系的企业没有集中在医药、石油和国防行业。一种可能的解释是,这些非常敏感的行业日益吸引更多的媒体关注和公共审查。因此,企业可能将自身的政治联系隐蔽起来了,使得自己不易被外界通过公共信息进行跟踪。

  我们的研究发现,分析师对具有政治联系的企业进行收益预测比对其他企业进行收益预测更困难。在腐败水平相对较高的地区,收益预测的准确度受到企业政治联系的影响更大。这意味着,企业的政治联系加剧了投资者与管理者之间的信息不对称,反腐败能够遏制政治联系对企业信息环境产生的负面影响。从实践角度来看,这一研究也表明,跨国企业在制定资源配置决策时必须考虑到政治因素。

  发生出乎意料的摇摆,导致企业突然受宠或失宠,从而对分析师预测的准确度产生不良影响。

  第二,拥有政治联系的企业往往意味着具有更高的不透明性。在政府的庇护下,具有政治联系的企业可以规避市场监督机制,从而让企业管理者对财务披露拥有更大的决断权。这就增强了分析师与企业管理者之间的信息不对称性,进而增加了分析师的预测难度。

  第三,具有政治联系的公司往往可以通过政客对银行施加影响获得贷款,不需要经常融资,因此投资者对有关公司收益的预测信息的需求也相对较低,分析师可能不会很积极地预测这些公司的收益,这会对他们预测的准确度产生负面影响。

  第四,之前的研究表明,具有政治联系的公司往往试图在其会计报告中把来自政客庇护的利益掩饰起来。具有政治联系的公司的会计信息质量远远不如其他公司,公司通过政治联系获利越多,其会计信息的质量就越差。

  最后,当政府官员失势后,受其庇护的公司的现金流就会缩水,公司价值也会随之降低。企业何时失宠,其带来的负面影响难以预期,导致收益预测进一步复杂化。

  腐败程度与业绩预测

  企业的政治联系能够削弱分析师预测的准确性。不过,健全的法制环境有助于减少这种影响。在腐败水平较低的地区,企业政治联系对分析师预测的影响更小。

  政客并不是在所有国家都拥有同等的影响力。法西奥的研究发现,在马来西亚、俄罗斯和泰国,企业政治联系产生的杠杆效应更大;在大多数国家,具有政治联系的公司享受更低的税率,但这种情况在俄罗斯最为突出,具有政治联系的俄罗斯公司享受的税率要比正常税率低73.27%。

  有趣的是,那些让具有政治联系的公司享受最大政治利益的国家,往往是那些被认为法律制度效力不足、腐败水平更高的国家。

  在腐败水平较高的国家,金融媒体可能沦为强权政客或受其庇护企业的应声虫。财务分析师如果公布让具有政治联系的公司或其政治庇护人不喜欢的预测,就可能会遭受不应有的压力或刁难。因此,分析师可能被鼓励、甚至被迫拿出能取悦这些公司以及支持它们的政客的收益预测。此外,在腐败水平较高的国家,缺乏透明度增强了信息不对称性。

  我们认为,获取政治宠幸的好处和成本可能在各个地区存在巨大差,因为腐败水平的高低标志着企业获取政治联系所带来好处的难易程度。可以预期,在腐败水平较高的地区,政客有更多机会给受其庇护的企业施恩,这些企业的财务结果受这方面的影响将更大。

  反腐败努力以及所伴随的法律执行力度加强、市场机制更完善、为政客开展裙带关系设限,能够削弱纯粹由企业政治联系所带来的好处。然而,在腐败十分普遍的政府中,企业政治联系对分析师预测准确度的负面影响依然是一个重要问题,因为资本日益流入新兴市场,而这些市场上的腐败风气为政客创造了更多从商业交易中渔利的机会。

  政治联系与投资

  我们的研究结果对国际商务实践者提出了具有实践性和挑战性的任务。

  第一,在公司层面,政治联系会对企业收益产生影响,对此投资者应该有所了解,这有助于投资者改进其投资组合管理。

  难以预测具有政治联系公司的收益这一点表明,在制定对外投资决策时,投资者必须考察目标公司是否具有政治联系,如果有,就应该意识到这种联系将导致双方额外的信息不对称,就应该谨慎评估政府机构对目标公司未来的绩效所产生的直接和间接影响。

  第二,在国家层面上,腐败加剧了政治影响力所产生的负面影响。投资者应该将处在腐败水平较高国家、具有政商联系的目标公司,与处在具有更发达的制度、能够对抗腐败势力的国家的公司区别开来。在投资一家具有政商联系的公司之前,如果能投入额外的努力来收集和分析这些信息,就能从中获益。
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